深耕半導(dǎo)體硅片、功率器件、射頻芯片，依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)鑄就業(yè)績高增長。立昂微成立于2002年，主營半導(dǎo)體硅片、半導(dǎo)體功率器件、化合物半導(dǎo)體射頻芯片三大板塊。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，公司已經(jīng)成長為目前國內(nèi)屈指可數(shù)的從硅片到芯片的一站式制造平臺(tái)，形成了以盈利的小尺寸硅片產(chǎn)品帶動(dòng)大尺寸硅片的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，以成熟的半導(dǎo)體硅片業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體功率器件業(yè)務(wù)帶動(dòng)化合物半導(dǎo)體射頻芯片產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營模式。
投資要點(diǎn)：
1）半導(dǎo)體硅片：產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)從6寸到12寸、輕摻到重?fù)健型到P型等領(lǐng)域全覆蓋，客戶包括中芯國際、華潤微、華虹宏力、士蘭微等國內(nèi)主要晶圓廠及IDM廠商。2021年公司6寸和8寸產(chǎn)線長期滿負(fù)荷，產(chǎn)銷兩旺，硅片業(yè)務(wù)營收14.6億元，同比增長50%，毛利率45.5%。產(chǎn)能建設(shè)方面，衢州月產(chǎn)15萬片12寸硅片，覆蓋14nm以上技術(shù)節(jié)點(diǎn)邏輯電路、圖像傳感器件、功率器件；國晶半導(dǎo)體聚焦12寸輕摻拋光片，2023H2預(yù)計(jì)月產(chǎn)能15萬片。8寸拋光片月產(chǎn)能27萬片，6寸拋光片月產(chǎn)能60萬片；預(yù)計(jì)到2022年4月份6-8寸外延片將達(dá)到月產(chǎn)能65萬片。我們看好公司硅片業(yè)務(wù)隨國內(nèi)晶圓廠同步快速發(fā)展，量價(jià)齊升。
2）半導(dǎo)體功率：主要產(chǎn)品為6寸肖特基芯片、MOSFET芯片、TVS芯片。2021年公司半導(dǎo)體器件聚焦光伏（出貨占比46%）、汽車電子（出貨占比20%左右）下游應(yīng)用，全年維持滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，依托硅片產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營收10.07億元，同比增長100%；實(shí)現(xiàn)毛利率50.95%，較2020年提升21%。客戶包括ONSEMI、揚(yáng)州虹揚(yáng)、陽信長威、國內(nèi)外功率器件封裝企業(yè)，并通過博世、大陸集團(tuán)、法格、長城汽車、比亞迪等認(rèn)證。產(chǎn)能建設(shè)方面，目前功率半導(dǎo)體月產(chǎn)17.5萬片，預(yù)計(jì)今年6月底達(dá)到23.5萬片/月。我們看好公司半導(dǎo)體功率業(yè)務(wù)依托產(chǎn)業(yè)鏈一體化和差異化競爭優(yōu)勢(shì)，長期高增長。
3）半導(dǎo)體射頻：立昂東芯6寸砷化鎵芯片產(chǎn)能規(guī)模和工藝水平位居國內(nèi)第一梯隊(duì)。2021年砷化鎵芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4411萬元，同比增長474%，毛利率較2020年大幅改善，擁有了包括昂瑞微、芯百特等在內(nèi)的60余家優(yōu)質(zhì)客戶群，正在持續(xù)開展客戶送樣驗(yàn)證工作。產(chǎn)能建設(shè)方面，杭州基地已建成年產(chǎn)7萬片并實(shí)現(xiàn)批量出貨，海寧基地有年產(chǎn)36萬片的射頻芯片產(chǎn)能布局，即將開工建設(shè)。隨著公司射頻芯片產(chǎn)能順利爬坡和成本管控逐步落實(shí)，預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
盈利預(yù)測：公司作為國內(nèi)半導(dǎo)體硅片龍頭，充分受益于中國半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加速，業(yè)績快速釋放，預(yù)計(jì)2022-2024營收分別為38.3、50.43、62.91億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.99、13.5、17.37億元，對(duì)應(yīng)P/E 42、31.07、24.16倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
